高盛发布研报称，对珍酒李渡（06979）给以买入评级，基于2026年预期市盈率14.5倍进行折现（相干于A股平均市盈率的基准倍数给以25%的折价）海角社区 免费视频，得出12个月成见价为8.08港元。4月8日，该行在香港邀请了珍酒李渡的首席财务官与投资者进行相易。总体而言，科罚层对近期零卖需求的复苏仍捏严慎派头，同期寻求由捏续高端化和区域浸透启动的始终增长契机。

　　高盛主要不雅点如下：

　　近期动态

　　3月，科罚层稳固到，由于春节后存在一些补货需求，经销商的订单有所增多，但岁首于今尚未不雅察到显著的零卖需求复苏。对公司来说，春节时辰的销售基数也较高。全年预期科罚层仍设定营收同比捏平的成见，同期守望净利率能有蔼然进步。从半年度来看，科罚层估计2025年上半年销售额不低于2024年下半年，且2025年下半年也可能会环比有所改善。区域泄漏2024年，公司在贵州阛阓的销售额仍同比增长两位数，河南阛阓保捏厚实，湖南阛阓也进展顺利，而山东阛阓泄漏略为滞后。基酒储存才智到2025年底，公司的基酒储存量将达到约12-13万吨，这将是接济始终增长的难得资源，潜在销售价值达400-500亿元东谈主民币。

　　零卖需乞降运营动态海角社区 免费视频

　　3月，由于春节后的补货需求，经销商的订单有所增多，但岁首于今零卖需求尚未显著复苏。自2024年6月以来，需求疲软的态势一直捏续，科罚层合计现在行业内经销商的信心一经较低。因此，公司不策画给渠谈施加太大压力，并严格箝制渠谈返利，以保捏批发价钱基本厚实，包括自旧年起暂停奢侈者扫码领红包活动。本年，公司还将迟缓斥地宴集阛阓，可能会借助珍10居品。

　　2025年瞻望

　　科罚层守望已毕半年度环比改善，估计2025年上半年销售额不低于2024年下半年，2025年下半年概况率也将保捏基本厚实或有所改善。2025年全年，科罚层仍成见营收同比捏平，净利率蔼然进步。高端白酒部门仍将追求双位数的销售增长，李渡品牌将在2025年继续成为增长驱能源。据科罚层称，如若地点政府债务问题在全年能获得更多积极进展，刺激生意活动复原，公司将有更大的增漫空间。科罚层示意2025年的职工捏股野心（ESOP）尚未深信。区域要点公司将继续聚焦五大约点区域阛阓。2024年，公司在贵州阛阓的销售额同比增长两位数，河南阛阓保捏厚实，湖南阛阓进展顺利，山东阛阓泄漏略为滞后。广东亦然高端白酒和珍30居品线主要聚焦的关节阛阓。

　　产能和成本支拨

　　到2025年底，公司的基酒储存量将达到约12-13万吨。若按照2024年珍酒的平均售价（即约36.5万元/吨）筹划，潜在销售总值可达400-500亿元东谈主民币。瞻望异日，科罚层估计从2027年起成本支拨将缓缓减少。

　　主要风险：白酒行业的监管风险可能对业务产生不利影响；竞争加重可能会缩小盈利才智；宏不雅经济和行业的不深信性可能导致渠谈去库存和批发价钱下落；主要坐褥区域的环境欺侮和潜在当然灾害可能带来策动风险；存在潜在的利益打破。

背负剪辑：史丽君 海角社区 免费视频