周一原油期货亚洲早盘重挫5%，国内油化工板块开盘后系数跳水，其中燃料油跌幅一度超4%，沥青、PTA跌幅紧随后来。市集分析合计萝莉 色情，10月26日凌晨，以色列对伊朗发动伏击，本次伏击仅限于军事规画，莫得触及核才智和石油才智。之后以色列晓谕对伊朗的打击行径照旧收场，而伊朗方面暗意不会对此次伏击作出恢复。市集对地缘相貌恶化波及石油供应的担忧骤降，地缘溢价将进一步被挤出。

燃料油资本支执减弱

陈栋

　　在地缘身分大幅减弱的配景下，重复原油市集供需结构转弱的压制，本周一，国际原油期货价钱大幅低开，其中好意思国WTI原油期货价钱大幅走低4.74%，至68.38好意思元/桶，布伦特原油期货价钱大幅走低4.55%，至72.19好意思元/桶。在资本支执作用弱化的遭殃下，昨日国内燃料油期货2501合约大幅重挫超4%，5日和10日均线接连失守，20日均线岌岌可危。

　　1.地缘身分消退弱需突显

　　从地缘身分来看，上周末以色列对伊朗发动空袭，但打击规模躲避了伊朗石油才智，原油产出未受影响，地缘风险大幅减弱。与此同期，加沙地带息兵谈判在卡塔尔都门多哈重启。卡塔尔、埃及、好意思国、以色列四方代表参加会谈。跟着市集顾虑的地缘风险失控的顶点场景被排除，原油期货持续回吐地缘溢价。现在原油产业面依然偏弱，OPEC+产油国将渐渐退出减产计策，好意思国原油产量执续看护高位，供应压力不减反增。跟着北半球夏令用油旺季收场，11—12月原油处在花消淡季，弱需身分突显，累库周期开启。重复三大能源机构不断调降今明两年原油需求预期，在地缘身分减弱而油市供需结构转弱的配景下，短期国内原油期货2412合约期价或持续承压，这在很猛进度上弱化了燃料油资本支执作用。

　　2.大师航运淡季行将莅临

　　人所共知，船舶、发电和真金不怕火葬是燃料油三大花消限度，而船舶燃料花消占比最大。据了解，船用燃料资本约占船舶总运营资本的50%，航运市集景气度强弱会径直影响燃料油的需求，进而对价钱产生影响。

　　机构数据泄漏，戒指2024年10月25日，波罗的海干散货指数（BDI）回落至1410点，月环比大幅走低30.06%；巴拿马型运脚指数（BPI）回落至1201点，月环比大幅着落22.16%；大灵便型散货船运价指数（BSI）回落至1240点，月环比小幅下滑5.85%。不难发现，大师三大航运指数较9月有昭彰的回落。而证实往年航运指数走势规则，近6年来，每年10月下旬至11月下旬，三大航运指数均呈现下行态势。换言之，燃料油需求淡季行将开启。据统计，2018—2023年，BDI航运指数着落概率高达83.33%，平均跌幅达20.84%；BPI航运指数着落概率高达66.67%，平均跌幅达15.32%；BSI航运指数着落概率高达66.67%，平均跌幅达20.13%。此外，本年9月阿联酋富查伊拉港的船用燃料油销售量下滑至低位，不仅较本年8月下滑6.3%，何况较旧年同期小幅下滑2.2%。由此可见，跟着大师航运淡季莅临，燃料油需求预期有望转弱，从而将对高硫燃料油期价形成负面遭殃作用。

　　要而论之，跟着此前乐不雅的宏不雅预期出现修正，市集风险偏好有所镌汰。重复原油地缘身分减弱，溢价渐渐回吐。在资本支执减弱且燃料油需求淡季莅临的共同影响下，想到后市国内高硫燃料油2501合约或看护颤动偏弱的走势。（作家单元：宝城期货）

沥青偏弱想路对待

郑梦琦

　　诚然沥青11月谋略排产同环比双降，但“金九银十”行将收场，沥青需求推崇依然远低于往年同期，且中东地缘风险溢价回落、原油需求预期不断下调，油价着落带动沥青资本支执走弱，柔软沥青冬储计策及中卑鄙采购情况。

　　1.原油价钱疲软

　　由于地缘风险回落，国际三大机构下调大师原油需求预期。国庆假期工夫，伊朗与以色列之间的打破不断发酵，推高原油价钱，但后续并未进一步扩大，地缘风险溢价回落。另外，OPEC承接三个月在月报中下调今明两年的大师原油需求预期，最新10月讲述中，再次将2024年、2025年大师原油需求预期下调10万桶/天、20万桶/天至10410万桶/天、10580万桶/天。IEA也承接两个月下调今明两年的大师原油需求预期，EIA则小幅下调了2025年的大师原油需求预期。因此，需求预期不断下调，12月OPEC+将徐徐减弱减产，大师原油供需形态也将徐徐从赤字走向多余，油价要点存不才行风险，沥青资本端支执走弱。

　　2.供应季节性下滑

　　11月沥青谋略排产同环比双降。戒指10月25日当周，寰宇石油沥青安设开工率为32.13%，环比增多1.75个百分点，受限于沥青刚性需求不足以及经济效益偏低，沥青开工率处于历史同期低位。从近期的真金不怕火厂安设磨练情况来看，东明石化10月27日停产沥青、转产渣油；皆鲁石化10月21日复产重交沥青，谋略月底前转产渣油；珠海华峰10月11日安设燃烧，但因原料问题，未能产出及格家具，想到11月复产沥青，沥青供应将小幅收缩。11月，地真金不怕火、中石化、中石油、中海油沥青谋略排产永诀环比增长-20万吨、2万吨、1万吨、1万吨，至105万吨、62万吨、29万吨、16万吨，总排产量想到环比下降7.02%至212万吨，比2023年11月试验产量下降21.96%。其中，地真金不怕火降幅较大，主要因为朔方气温下降，末端技俩持续过问尾声，重复沥青分娩利润长久为负，真金不怕火厂分娩沥青意愿不彊。

　　3.静待冬储计策

　　“金九银十”行将收场，沥青刚性需求推崇较差。戒指10月25日当周，国内沥青出货量23.8万吨，环比下降1.07万吨；谈路改性沥青开工率29.5%，环比下降2.68个百分点；防水卷材沥青开工率34.4%，环比下降1.6个百分点，沥青出货、谈路改性及防水卷材开工执续低于往年同期。东北和西北气温下降，上层施工渐渐收场，末端技俩施工需求昭彰减弱；其余步区则受限于资金不足，需求推崇一般；地产行业推崇较弱，防水沥青需求也不足往年。由于本年沥青全体需求较弱，裂解价钱长久方于低位，市集对冬储格调或存不雅望模样，需进一步追踪后续冬储计策及中卑鄙采购情况。

　　要而论之，咱们合计，需求限定了沥青价钱的上方空间，且资本端的着落进一步羁系了中卑鄙提货的积极性，诚然11月谋略排产同环比双降使其短期内略强于其他能源品种，但实足价钱仍以颤动偏弱想路对待，静待冬储计策的公布。（作家单元：海证期货）

PTA 堕入险阻两难

杨想佳

　　PTA价钱自国庆节后回落较多，一是原油价钱要点下移，二是宏不雅预期消化以后，市集追想基本面，现在PTA基本面改善幅度并不大。

　　1.上游逻辑调遣

　　此前支执油价的核心身分在于中东的地缘打破，上周末地缘溢价回落，原油重回颓势。上周六以色列转移了100架战机对伊朗多个地区军事规画进行了“精确和定点打击”，有音书称伊朗通过异邦长入东谈意见告以色列，其不会对此次伏击作出恢复。从以色列和伊朗各自的恢复来看，这是对中东相貌影响最小的选项，由地缘风险激励的供应担忧基本排斥，地缘溢价进一步被挤出，油价从头濒临下行压力。

　　后市油价往复的干线将重回供需面以及好意思国大选。供应方面，尽管欧佩克产量环比下滑，但从原油市集月差结构来看，欧佩克产量下降并莫得激励供应紧缩的担忧，市集对后期供应仍看护弥散的不雅点。需求方面，响应末端需求的西洋真金不怕火油利润在9月之后基本看护窄幅颤动走势，卑鄙需求对油价影响较小。中国市集近期柴油端有所回暖，但汽油市集看护颓势，全体真金不怕火油利润改善进度仍然有限，这意味着需求端驱动较弱。库存端，EIA原油库存运行过问积攒阶段，意味着现时原油的供需面运行转弱。好意思国大选方面，现时的民调泄漏特朗普胜选的概率较大，而其扩充的能源计策对油价也存在一定利空影响。

　　2.基本面仍偏弱

　　PTA供应执续偏高，尽管稀疏有企业磨练降负，但PTA开工率一直看护在80%以上，供应弥散。需求端，现时处在季节性需求偏好的时候，戒指10月24日，聚酯开工率看护在92%以上，其中长丝、短纤、瓶片的开工率永诀为86.8%、97.6%和80.2%，末端江浙织机负荷在82%。现在涤纶类濒临季节性需求旺季，需求端推崇较好。不外末端企业利润情况欠安，原料采购全体以脉冲式刚需补库为主，难以形成执续的放量。因此，尽管处在季节性旺季，但聚酯企业在高供应下库存去化仍然不够顺畅。从后期的需求预期来看，过问11月，需求存在季节性下滑的预期，想到下行趋势会执续到春节。轮廓供需两头来看，由于10月需求较好，PTA处于供需均衡且小幅去库的形态，但过问11月，PTA将从头回到累库形态，供需面压力较大。从基差的推崇来看，PTA2501合约基差在10月初走强至-45元/吨以后执续走弱，一度跌至-90元/吨傍边，现时基差跌至无风险套利窗口隔壁，有所企稳。基差走势意味着现时PTA市集货源弥散，且产业链执货意愿欠安。从供需的角度看，PTA偏弱运步履主，不外PTA加工费一直不高，因此实足价钱终了弱供需的空间相比有限。

　　轮廓以上分析，咱们合计后市原油梗概率转弱，但卑鄙的PX和PTA相对原油估值较低，加上PX供需面有好转预期，因此PTA实足价钱可能堕入险阻两难的相貌，不外其相对原油的估值有建树的空间，更多是由原油着落形成的。（作家单元：新湖期货）

分析东谈主士：过问累库阶段原油下行能源加大

首席记者韩乐

　　10月以来，市集对中东地缘风险的担忧在上周六以色列挫折伊朗行径收场后基本开释，地缘打破带来的利多出尽，市集对油价全体偏悲不雅。昨日，盘面原油期货大幅走低。

　　“原油期货大幅走弱的根柢原因在于中东地缘打破落拓。”星河期货油品筹议员童川告诉期货日报记者，以色各国防军当地时间10月26日凌晨晓谕伏击伊朗的些许军事才智，当作对伊朗10月1日伏击以色列的恢复。本次伏击仅限于军事规画，莫得触及核才智和石油才智。之后以色列晓谕对伊朗的打击行径照旧收场，而伊朗方面暗意不会对此次伏击作出恢复。“本轮以色列与伊朗的正面打破基本收场，中东地缘相貌莫得进一步恶化，有关的石油分娩、运载并未受到本色性影响，原油风险溢价大幅回落导致油价着落。”他称。

　　期货日报记者了解到，在中东地缘风险降温之后，原油供应端潜在的利多无法终了，市集往复逻辑追想宏不雅和供需基本面。

　　宏不雅方面，好意思国经济数据全体自如，好意思联储降息预期有所弱化，市集柔软好意思国大选尘埃落定对通胀预期和好意思国石油分娩的影响。

　　“从基本面看，现时依旧濒临着闲置产能高位、需求增长乏力的窘境，本身情况并不乐不雅。”童川先容，2024年原油供应增量权贵，非OPEC+想到带来近200万桶/日供应。若OPEC+从本年12月运行徐徐退出减产，则来岁将使供应稀奇增多近150万桶/日。同期，三大机构对来岁的需求预期执续下调，IEA和EIA均想到来岁原油花消增速放缓至100万桶/日傍边，在本年小幅累库的基础之上，来岁累库压力将昭彰增多。

　　“现在利比亚原油分娩照旧收复平常，出口仍在收复进程中。”海通期货能化精采东谈主杨安暗意，从原油市集月差结构推崇也可看出，欧佩克产量下降并莫得激励供应吃紧的担忧，在10月地缘风险升温的阶段原油市集月差推崇仍较为情切，显著后期供应充裕是主流不雅点。

　　“船期数据泄漏，伊朗10月原油发运量较9月下滑约58%，后期跟着地缘担忧缓解，发运量想到有所回升。”国投期货高档分析师李云旭暗意，以色列对伊朗的标记性伏击落地，原油地缘溢价回吐，现在好意思国季节性累库想到执续，中长久油品末端需求乏力的预期未有改不雅。“OPEC+增产预期执续施压油价，原油期货后市下行风险仍然较大。”他称。

　　在南华期货能化分析师刘顺昌看来，短期油价大幅下挫来自市集对中东地缘垂危相貌担忧缓解，后期油价的下行压力主要来自供需基本面。“一方面供应端增产。IEA在最新原油瞻望中暗意，2025年非OPEC+国度原油产量将增多150万桶/日，好意思国、巴西、圭亚那、加拿大和挪威原油产量将持续增长，现时好意思国原油产量至1350万桶/日的历史新高。同期，OPEC+将从12月运行徐徐增产，在后续12个月内完成220万桶/日的增产。另一方面，需求端降温。三大机构径直下调了2025年的需求预测。”刘顺昌暗意，中国事增长放缓的主要身分，本年和来岁永诀占大师增长的约20%，而在2023年这一比例接近70%。

　　“现在处于地缘垂危相貌缓解以及好意思国大选收场不决的计策真空期，油市逻辑从供给风险调遣为现实压力。”华安期货能化高档分析师安心暗意，产油国产量现在自在，OPEC将来可能根除自觉减产计策，同期卑鄙需求低迷，大师原油库存执续积攒，油市追想基本面背濒临现实库存的压力。

　　值得一提的是，四季度石油花消全体过问淡季，在外洋真金不怕火厂聚会磨练的配景下，10月原油生意库存执续回升，供需面边缘转弱。市集对远期原油供需面相对悲不雅，油价后市濒临较大的下行压力。

　　在童川看来，短期油价着逾期，真金不怕火厂加工利润有所建树，外洋真金不怕火厂持续收场磨练，进料需求回升，对原油价钱和月差有一定支执。“中长久供需均衡边缘走弱的配景下萝莉 色情，油价核心想到下行。”他称，现时市集对将来需求偏弱的计价较为充分，市集需柔软计策、天气等身分对需求的提振后果，此外还需详确地缘打破反复对油价的扰动。