西南证券股份有限公司刘言，苟宇睿近期对活动素养进行推敲并发布了推敲陈说《督察培训领军者，络续高分成怜爱推进酬报》，本陈说对活动素养给出买入评级，以为其筹商价位为45.90元，现时股价为36.56元，预期高涨幅度为25.55%。

活动素养(605098)

投资重点

保举逻辑：1)功绩领略郑重，保抓现款分成：2024年前三季度公司好意思满营收5.6亿元，同比+22.1%，归母净利润1.9亿元，同比+21.1%；扣非归母净利润2亿元，同比+18.7%；同期拟现款分成0.6亿元；2)企培行业需求隆盛，市集畛域晋升连忙，重叠事迹培训政策复古，后续发展可期；3)“大客户”战术买卖模式，深度业务推动营收增长。24年打算诞生300家大客户，匹配客户强需求、引颈新需求、战术深互助。

企培行业政策复古，竞争培训需求隆盛。企业可抓续性发展条目企业优化督察培训方式及东说念主才培养机制，即企培市集需求隆盛，跟随事迹培训政策复古，证据《腾讯营销细察：2023中国企业培训行业发展白皮书》预测2016-2023年企培市集CAGR为28.5%，瞻望2025年市集畛域将晋升至1.3万亿元。

实战型导师会通课程体系，拓宽企业中枢竞争力。公司导师多为实战型导师，领有丰富的企业督察筹划素养，具备实效督察表面步伐。区别于高级院校和一般培训机构，公司督察培训课程以实效性为企业惩处执行问题著称，契合改善我国民营企业督察马虎的优化需求。高性价比特征在企培竞争形态中突显业务上风，系列EMBA课程步骤渐进，联结讲课鼎新开课。摈弃2024年10月，《浓缩EMBA》已开班531期，《校长EMBA》开班84期，预期下半年季度性领略更优。

全款预收工作经过，条约欠债按进程确收。公司督察培训业务收受预收面容，客户在接受督察培训前需要全额预支培训课程款并矍铄课程购买条约(2020年1月1日，公司启动将应收账款援救投入条约欠债)改日证据收入。证据活动素养课程安排，督察培训业务中主要由浓缩EMBA和校长EMBA课程孝敬收入，培训周期诀别为3天/1.5年(18个月)。摈弃2024Q3，公司条约欠债9.6亿元，较23年同期+10.2%，证据课时进程确收收入。

盈利预测与投资忽视。瞻望2024-2026年公司归母净利润为2.64亿元、3.04亿元、3.60亿元，改日三年CAGR为17.9%。公司为企业督察培训行业领军者，公司抓续保管较高分成比例，双轮驱动筹划模式助力多业务协同发展。综上赐与公司2025年18倍PE，对应筹商价45.90元，保管“买入”评级。

风险教唆：行业下行风险、客户拓展不足预期风险、课程进程不足预期风险、客户需求下跌风险。

证券之星数据中心证据近三年发布的研报数据规划，太平洋王湛推敲员团队对该股推敲较为深化，近三年预测准确度均值为79.84%，其预测2024年度包摄净利润为盈利2.9亿，证据现价换算的预测PE为15.28。

最新盈利预测明细如下：