华泰证券以为，存储模组法子处于行业下贱，陪伴行业价钱企稳回升，其功绩有望领先迎来拐点。国内存储模组公司居品时期技艺日趋完善99bt工厂2013，横向推行居品品类，慢慢终了从消耗类向企业级/车规级居品的拓展，纵向发力主控芯片及封测边界，终了自主供应，提高空洞竞争力。存储价钱拐点将至，咱们看好国内模组产业链关联公司充分受益于行业周期朝上，以及国内AI基建加码带动的eSSD等企业级模组需求增长和国产替代加速。

　　华泰 | 存储：价钱拐点将至，企业级存储国产替代加速

　　咱们瞻望2H25消耗级存储居品供需结构将出现改善，价钱有望回暖；eSSD、HBM、大容量DDR5等居品受益于数据中心需求高景气，2025年价钱将保执在较高水平。此外，2025年国内互联网企业进一步加速存储居品采购的国产化进度，国内存储颗粒及模组厂商份额或将彰着提高，建议良善关联投资机遇。

　　中枢不雅点

　　2/25，CFM闪存市集追踪数据显现，近一周部分渠谈SSD居品料号价钱出现小幅高涨，1Q25存储价钱基本处于磨底阶段。供给端看，好意思光、三星、SK海力士等国外大厂2025年将减少NAND成本开支并不绝减产DDR4居品（2H24已运行慢慢停产DDR3）；需求端看，AI赋高手机、PC等消耗电子末端有望带动换机需乞降单机容量增长，且字节、阿里等互联网厂商2025年数据中心成本开支进一步加大。咱们瞻望2H25消耗级存储居品供需结构将出现改善，价钱有望回暖；eSSD、HBM、大容量DDR5等居品受益于数据中心需求高景气，2025年价钱将保执在较高水平。此外，2025年国内互联网企业进一步加速存储居品采购的国产化进度，国内存储颗粒及模组厂商份额或将彰着提高，建议良善关联投资机遇。

　　国外大厂重启减产计策，存储价钱年中有望迎来拐点

　　2024下半年，由于手机、PC等消耗类需求复苏力度较弱，除了HBM、大容量DDR5以及eSSD等数据中心关联存储居品价钱保执坚挺外，消耗级存储价钱下滑较为彰着。3Q24 SK海力士NAND业务收入领先出现环降，4Q24三星、好意思光NAND及传统DRAM收入环比也运行出现下滑。为支吾市集供过于求情状，2024年底以来，好意思光、三星、西部数据、铠侠等国外大厂纷纷书记将积极减产NAND以及DDR4、LPDDR4等DRAM居品，其中西部数据/好意思光霸术2025年将NAND产量下落约15%，以沉静市集价钱。琢磨在居品的分娩周期，咱们瞻望2H25 NAND、DDR4等居品供需式样有望取得改善，消耗类存储价钱年中或将迎来反弹，企业级存储价钱将保执沉静，Trendforce瞻望3Q/4Q25 NAND全体价钱将环比增长10-15%/8-13%。

　　国内AI基建加码带动企业级SSD需求增长，国产替代空间浩繁

　　字节、阿里等国内互联网厂商2025年AI成本开支将进一步加大，3QFY25功绩会上阿里暗示在云和AI的基础法子上，将来三年的参加瞻望将高出往常十年的总数。国内AI基建加码将带动企业级存储居品（eSSD、HBM、DDR5等）需求快速增长，2024年在国外云厂商AI成本开支大增驱动下，SK海力士、铠侠企业级SSD收入同比增出息取300%。据CFMS数据（2022），2026年中国企业级SSD市集限制有望达到669亿元，2022-2026 CAGR达25%。1H24 Solidigm（好意思）、三星（韩）在中国企业级SSD市齐集运筹帷幄份额进取65%，当今国内模组厂商份额较低，且销售主要鸠合在运营商、政务等行业。2025年互联网厂商提议更高的国产化诉求，且原厂颗粒国产化将愈加助于培养原土供应链，带动模组、主控芯片、封测等法子加速国产替代。

　　投资建议：良善原土存储产业链投资机遇

　　存储模组法子处于行业下贱，陪伴行业价钱企稳回升，其功绩有望领先迎来拐点。国内存储模组公司居品时期技艺日趋完善，横向推行居品品类，慢慢终了从消耗类向企业级/车规级居品的拓展，纵向发力主控芯片及封测边界，终了自主供应，提高空洞竞争力。存储价钱拐点将至，咱们看好国内模组产业链关联公司充分受益于行业周期朝上，以及国内AI基建加码带动的eSSD等企业级模组需求增长和国产替代加速。

　　风险指示：下贱需求复苏不足预期风险；国产存储供应链时期发扬不足预期风险；地缘政事风险；宏不雅经济波动风险。本研报中触及到的未上市公司或未遮蔽个股实验，均系对其客不雅公开信息的整理99bt工厂2013，不代表本参谋团队对该公司、该股票的推选或遮蔽。