华尔街见闻的一又友们民众好，我是调和汇一资管的凌晨，迎接来到人人课《寻找下一个英伟达》。

再讲到合座贸易化，表面上，在一个健康产业链中，英伟达每卖出1好意思元的芯片，通盘这个词产业链应该产生8好意思元的收入。因此，不管是在讹诈层面照旧云霄，这种贸易样式看起来是终点健康的。

然则，当咱们凝视面前AI贸易化的本色情况时，却发现它呈现出一个倒金字塔结构。以英伟达为例，2024年其数据中心业务可能达到1100亿好意思元，瞻望到2025年将达到1800亿好意思元，着实占据了通盘这个词产业链90%以上的贸易化收入。

在讹诈层面，OpenAI在2024年的收入可能在45亿好意思元阁下，而微软的Copilot，包括其编程和Office Copilot在内，2024年的年化收入可能达到20亿好意思元。这些是两个较大的部分，其他较小的部分并未列出。即使将这些小部分加起来，2024年通盘这个词AI贸易化讹诈的收入也不会跳动100亿好意思元。再加上云就业层的收入，包括AWS、Google和微软Azure等，总体加起来最多也就250亿好意思元。

显著，当今的贸易化状态并不十分健康，但咱们对将来贸易化充满信心。咱们敬佩父女做爱视频，将来AI贸易化将近似于云诡计和转移互联网，呈现出一个倒金字塔结构，即英伟达每卖出1好意思元的芯片，通盘这个词产业链应该要有8好意思元的收入。

在贸易化程度中，咱们不错将OpenAI视为风向标。OpenAI的贸易化速率相配惊东谈主，它在全球科技公司中是最快达到10亿好意思元收入的公司之一。OpenAI设定了一个相配激进的谋划：到2029年但愿能达到1000亿好意思元的界限。

归来转移互联网时间，贸易化速率最快的Meta花了约莫9-10年期间才成为一个价值1000亿好意思元的公司。OpenAI透顶有契机在AI时间成为贸易化的巨头，值得咱们抓续关爱。

此外，OpenAI最近备受关爱的是通顺12天的产物发布会，但这些王人仅仅开胃小菜。公司策动在2025年春季发布他们的AI Agent产物，不管是在2C领域的个东谈主助手，照旧在2B领域的讹诈，王人将极大进步OpenAI的贸易化程度。

之前也有爆料称，2025年OpenAI的责任重心是发布并贸易化Agent产物，瞻望AI产物的收入将达到25亿好意思元阁下，跳动了当今的订阅收费样式，因此2025年可能是一个相配紧迫的节点。

尽管面前AI的贸易化并不十分健康，但咱们对其将来抓相对乐不雅的作风。在畴前，不管是C端的转移互联网时间照旧B端的云时间，贸易化王人存在一定的滞后性。底下右图不错看到：在转移互联网时间，iPhone 4在2010年发布，而TikTok或抖音则是在2015年之后才出现的。在云时间，亚马逊的AWS就业是在2012年推出的，而好多SaaS公司成就或开动崭露头角的期间大多在2015年之后，约莫有四年之久的滞后性。

AI领域，基础的底层芯片如H100芯片是在2022年细密发布的，那时还未量产，但我敬佩在四年后，其讹诈将会迎来惊东谈主的爆发，以致可能在2025年就提前终了。不管怎样，从OpenAI的收入弧线来看，其贸易化速率依然跳动了那时的转移互联网时间和云时间的公司，因此咱们对此仍然充满信心。

接下来，咱们归来一下畴前两年AI赛谈的投资涨幅和估值，咱们对四个细分领域的指数进行了拟合。

最初，下图左边的浅蓝色弧线是IGV指数，代表好意思股软件粗略叫好意思股SaaS讹诈指数。SOXX是费城半导体指数，还有一个是云指数，硬件末端指数则是咱们用苹果、特斯拉、三星这三大云就业商的数据进行拟合。

咱们发现：这四个指数在畴前王人跑赢了纳斯达克。从涨幅来看，这些指数的基本面主若是由每股收益（EPS）驱动的。

上图中右边的图显现了好意思股细分领域公司的估值，按市盈率来看，合座仍然相比合理。此外咱们还不雅察到，这四个指数在畴前半年内有两个昭彰的解救点。第一个是AI硬件末端指数（绿色弧线），在2024年4-5月份出现了昭彰的上升，而半导体指数则在2024年5月份开动下滑。同期，软件指数近期大幅高潮。

鄙人期课程中，咱们将分析这些指数背后所反馈的产业趋势，并探讨怎样进行对应的投资。

以上即是本节课程的内容，对于课程问题迎接留言商议，咱们下节邂逅。

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